2026年2月，加密貨幣市場在經歷年初深度回調後，正逐步釋放觸底反彈的初步信號。然而，對於不同現貨ETF的參與者而言，這場復甦的起點卻截然不同[citation:8]。
殘酷的對比：ETH持有者浮虧是BTC的2.5倍
截至2026年2月13日，Gate行情數據顯示[citation:8]：
- 比特幣（BTC）價格為66,580.7美元，近7日反彈+4.97%
- 以太坊（ETH）價格為1,947.19美元，近7日反彈+5.92%
看似同步的漲跌，但若拉回ETF持有者的成本結構，便會發現截然不同的故事。彭博情報分析師James Seyffart指出[citation:8]：
- 美國現貨以太坊ETF投資者的平均成本基準約為3,500美元，當前ETH價格已較該水準回撤超過50%
- 比特幣ETF投資者的平均成本基準約為84,063美元，當前BTC價格雖仍低於成本線，但回撤幅度控制在20.8%
換言之，以太坊ETF持有者的浮虧深度是比特幣ETF持有者的2.5倍。這不僅是數字上的差距，更意味著ETH需要上漲80%才能重返ETF均價成本，而BTC僅需上漲26%[citation:8]。
從資產規模看被套牢的真實規模
ETF資產規模的萎縮，直觀反映了持有者的受傷程度[citation:8]：
- 美國現貨比特幣ETF總資產淨值已從2025年10月的峰值1,700億美元縮水至目前約857.6億美元，回撤幅度約49.5%。但僅約6%的比特幣ETF資產在此輪下跌中真正離場，多數選擇躺平。
- 以太坊ETF資產規模從峰值305億美元驟降至112.7億美元，縮水幅度高達63%。更值得警惕的是，ETH ETF缺乏足夠的新資金進場承接。
為什麼ETH ETF持有者更難解套？
1. 成本基準過高，反彈門檻陡峭
多數以太坊ETF籌碼建倉於2024年底至2025年初，彼時ETH價格徘徊在3,200至3,800美元區間。以當前價格計算，要回到成本線需要上漲79.7%[citation:8]。
2. 資金流向呈現熊市特徵
比特幣ETF與以太坊ETF的30日滾動淨流量均已連續90天處於負值區間。不同之處在於：BTC ETF的流出是獲利盤了結與恐慌盤交織，而ETH ETF的流出更多來自絕望盤的停損離場[citation:8]。
3. 供給結構差異
比特幣發行上限2,100萬枚，通縮預期與數位黃金敘事不斷強化；反觀以太坊，雖曾短暫進入通縮，但伴隨網路活動降溫，ETH總供應量重回1.2069億枚且無上限[citation:8]。
小編結論
當前加密貨幣市場處於存量博弈階段，資金優先湧入共識更強、敘事更清晰的比特幣。對於以太坊ETF持有者而言，這是個令人沮喪的現實：市場上漲時，ETH漲幅落後BTC；市場下跌時，ETH跌幅遠超BTC[citation:8]。
在Gate，我們持續為用戶提供即時、透明的市場數據與深度分析。無論市場處於牛熊，了解資產的真實成本結構與資金流向，才是穿越週期的關鍵[citation:8]。